Razão EV/FCF: alternativa à clássica relação P/L

Valor da Empresa / Fluxo de Caixa Livre versus Preço/Lucros

por Jacques Collin

1. A relação P/L

Bij de relação preço/lucro (K / W) você pode ter preocupações sobre ambos valor de capitalização como o lucrosPense em empresas com muito dinheiro ou com um lucro em dinheiro estruturalmente maior do que o lucro líquido reportado.

Como o excesso de caixa pode representar uma grande parcela da capitalização de mercado, o fator preço superestimadoO fator lucro é simultaneamente subvalorizado, porque o lucro reportado é menor que o lucro à vista. O P/L parece muito alto e distorce a avaliação. É por isso que os analistas usam o K / W cada vez menos.

a. O Contador

Valor de capitalização deveria ser o atual valor econômico de uma empresa deve refletir o preço que um potencial adquirente pagaria agora.

Na prática, isto não acontece porque faltam duas realidades económicas: a situação dívida de longo prazo (LT) em de protegido numerário (incluindo investimentos de curto prazo e investimentos líquidos de longo prazo, como ações ou títulos).

Esses fatores pesam bastante no preço de aquisição. Duas empresas com o mesmo valor de capitalização diferem em valor se sua carga de dívida e posição de caixa forem diferentes.

De valor empresarial of valor empresarial (VE) É, portanto, definida como: valor de capitalização + dívida de longo prazo (incluindo a parcela corrente) − liquidez disponível.

Portanto, substituir o valor de capitalização pelo valor da empresa é mais realista e útil para comparar empresas com uma estrutura de capital diferente.

b. O Denominador

Winsten são sensíveis a intervenções contábeis (juros, variações nas taxas de juros, itens não recorrentes). Eles também não levam em consideração os investimentos necessários para manter a empresa funcionando.

Portanto, escolha um padrão mais puro: Of fluxo de caixa livre (FCF). Esse é o montante de dinheiro das operações que permanece após para os pagamentos foram feitos e, portanto, podem ser usados ​​livremente (reinvestimento, dividendos, redução de dívida, recompra de ações, etc.).

Definição: FCF = fluxo de caixa operacional − despesas de capital (CAPEX).

Uma construção alternativa:

• Lucro líquido
• + Depreciação e amortização
• − Variação do capital de giro (ativo circulante − passivo circulante)
• - Investimentos em ativos fixos tangíveis

O FCF também pode flutuar devido a escolhas (por exemplo, adiar investimentos), mas permanece mais confiável então lucro líquido.

2. Relação EV/FCF

Substituir o K / W pelo Relação EV/FCF. Assim como o P/L, o EV/FCF mostra quantos anos são necessários para recuperar o investimento se o FCF permanecer o mesmo — ou quantas vezes o fluxo de caixa é capitalizado pelo valor do ativo econômico.

Quanto menor o EV/FCF, mais interessante. Valores abaixo de 15 (e especialmente abaixo de 10) merecem atenção. Benjamin Graham associa uma margem de segurança de aproximadamente 34% a uma taxa de crescimento esperada de 15% em 10.

A relação EV/FCF obriga você a pensar como se estivesse toda a empresa compraAfinal, uma ação representa propriedade.

Observação: a relação é menos útil para empresas em crescimento com fluxo de caixa baixo ou negativo. Nesse caso, avalie se os investimentos atuais renderão retorno no futuro. De preferência, trabalhe com últimos doze meses em vez de apenas números anuais.

3. EV/FCF/G

Como o EV/FCF diz pouco sobre o crescimento, muitas vezes se corrige com G (crescer): EV/FCF dividido pela taxa de crescimentoEsta é a variante EV/FCF da conhecida relação PEG.

Regra prática (Peter Lynch): Uma ação tem um preço justo quando o P/L é igual à sua taxa de crescimento. O mesmo princípio se aplica ao EV/FCF.

• PEG < 1: subvalorizado
• PEG ≈ 1: corretamente valorizado
• PEG > 1,25: superestimado

Exemplo: P/L = 25 e crescimento = 25% → PEG = 1. Se os lucros crescerem 25%, o P/L cai para 20 e o preço sobe proporcionalmente. Com PEG = 5 (P/L 50, crescimento de 10%), a ação está claramente cara.

EV/FCF/G acrescenta expectativas de crescimento e, portanto, é mais informativo do que EV/FCF sozinho, especialmente para crescimento previsível de lucros.

4. VE/FCF/ROE

Como o crescimento (G) pode ser incerto, os analistas às vezes usam ROE (retorno sobre o patrimônio líquido) como alternativa. A ideia permanece a mesma: um EV/FCF menor que o ROE indica uma relação saudável.

Regra prática: EV/FCF ≈ 1 é atraente; 1,5 ou superior é menos.

5. A relação inversa FCF/EV

Assim como com K/W, rendimento de lucro usado, aqui se observa o inverso: FCF/EVde Rendimento de fluxo de caixa livre.

O rendimento do FCF mostra o rendimento O que você pode esperar ao comprar pelo preço atual. Comparar com alternativas fica muito fácil.

6. EV/FCF/(G+Y)

Com baixo crescimento, mas alto dividendos PEG às vezes distorce. É por isso que as pessoas usam PEGIO = P/L / (G + Y). O mesmo raciocínio se aplica a EV/FCF: EV/FCF/(G+Y).

Esta proporção combina taxa de crescimento (G) en rendimento de dividendos (Y) e dá uma imagem mais realista das empresas de dividendos.

Perguntas frequentes curtas

Jacques COLLIN

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